球王会（报告出品方/分析师：开源证券 陈宝健）
1、简介：国网数科旗下唯一上市平台，战略地位显著
国网数科成立于2016年1月电力体制改革的四个阶段，注册资本10亿元，是国家电网旗下全资子公司。
球王会国网数科业务涵盖能源电子商务、能源金融科技及能源数字技术三大领域，建成电e宝、国网商城、国网新能源云、电e金服、能源工业云网、国网商旅云、国网双创、e-交易八大业务平台。
球王会公司是国网数科旗下唯一上市平台。
国网数科于2019年3月入股公司，2019年11月成为公司控股股东。基于对公司未来发展的认可，国网数科自2020年12月逐渐在二级市场公开增持公司股份。截至2022Q1，国网数科持有公司约13.25%的股份。
2、 行业：“电改”+“双碳”驱动电力信息化加速
（一）深化电价市场化改革，驱动信息化建设升级
2021年10月，《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，共列出四项改革内容，其核心是真正建立起“能涨能跌”的市场化电价机制，以加快推进电价市场化改革电力体制改革的四个阶段，完善主要由市场决定电价的机制，保障电力安全稳定供应，标志着电力市场化改革又迈出了重要一步。
新一轮电力改革驱动信息化需求。
电力体制改革将进一步释放市场活力，电价市场化对电力企业的信息化建设提出了更高的要求。公司作为深耕能源电力行业的信息化厂商，紧跟政策导向，为发、售电企业提供相关业务规划咨询、信息化平台及解决方案，有望充分受益。
（二）政策重申“双碳”目标，碳市场是减碳重要支撑
政府发文重申“双碳目标”，减碳势在必行。2021年10月，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，《2030年前碳达峰行动方案》，重申了“2030年碳达峰、2060年碳中和”的政策目标，减碳势在必行，电力市场和碳市场是以市场化机制减碳的重要突破点。
碳市场正式上线进入第一个履约期。2021年7月16日，全国碳市场正式启动上线交易，进入第一个履约期，纳入的企业碳排放量近 45 亿吨，我国成为全球规模最大的碳市场。
电力企业是碳交易市场主体。
火力发电是最主要的碳排放源头，因此电力行业是碳交易市场主体。电力行业参与碳交易对推动能源结构优化、推送用电企业节能减排、提质增效有着积极的作用。2020年12月30 日，生态环境部公布2019-2020年全国碳市场纳入发电行业重点排放单位名单，共计2225 家。（报告来源：远瞻智库）
3、业务：专注电力企业信息化三十载，行业长期领先
公司以财务系统起家，专注大型企业管理信息化。
1985-2001年为财务信息化发展阶段。公司成立之初，主要推广财务管理系统，并确立了以服务电力集团企业为主的战略方向。
2002-2012年为集团管控发展阶段。公司2002年开始大力发展集团管理信息化业务，管理信息系统在国家电网、南网、国电等公司实施应用。
2013年至今为智能互联发展阶段。目前，公司围绕“数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联”四大领域布局，核心竞争力持续巩固提高。
公司在电力能源行业长期领先。
公司在成立之初，就明确了以服务电力集团企业为主的战略。经过 30 年的积累，公司先后参与了国家电网、南方电网等多家大型能源集团的重点信息化工厂。公司对电力央企需求有深刻理解，获得了集团客户尤其是电力行业客户的认可，集团管理等核心产品在电力行业长期领先。
（一）集团管理
集团管理贡献公司主要收入。基于与电网公司的长期合作电力体制改革的四个阶段，稳定贡献现金流，2021年集团管理收入达 11.99 亿元，过去几年稳中有升。
公司发布企业数字核心系统远光达普（YG-DAP）。远光达普（YG-DAP）采用“云原生”技术，按照“全栈国产化、组件式接入、全业务协同、嵌入型分析、服务化运营”的设计理念，实现了从芯片到操作系统、数据库、中间件等全栈国产化适配，满足自主可控需求。
（二）智慧能源
公司自 2015 年推出智慧能源板块，主要面向电力市场化改革后的新需求，主要产品包括智慧能源综合服务平台、发电企业市场交易辅助决策系统、电力现货交易结算系统、碳资产管理系统等。
公司核心业务为综合能源服务平台（IESP）。IESP以大数据、人工智能等技术为基础，提供综合能源供应、销售、消费服务的综合服务云平台，主要有信息采集、能效分析等功能。
（三）碳资产
公司子公司是碳交易产业联盟首届理事。2017 年 12 月，中国节能协会碳交易产业联盟在北京正式揭牌成立，公司子公司远光能源互联网为联盟首届理事单位。公司推出碳交易全流程服务。
（1）全体系咨询服务：公司基于多年集团企业管理信息化的经验，为发电企业、电网企业及其它控排企业等提供从碳排放管理体系框架、管理流程、实施方案、评价标准等全体系咨询服务。
（2）碳资产管理平台：公司为发电企业打造了覆盖配额管理、CCER 项目管理、排放计算、交易履约管理等全业务流程统一管理的碳资产管理系统，碳资产管理平台的研发布局对于公司后续在碳达峰、碳中和市场的开拓发展具有深远意义。
标杆项目落地，为市场开拓奠定基础。2020 年，公司碳资产管理平台已经在华能集团落地应用，在集团公司、华能碳资产经营有限公司和二三级单位实现了统一的碳排放管理，目前平台已平稳运营一年。华能项目的成功验收为公司在碳市场开拓奠定良好基础。
4、财务：业绩稳步增长，激励落地迈入新阶段
收入利润稳步增长。2021 年公司实现收入 19.15 亿元，同比增长 8.1%，2017-2021 年复合增速为 12.9%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 16.0%，2017-2021 年复合增速为 15.4%，利润增速快于收入增速。
公司股票期权激励对象广泛。2022 年 6 月，公司发布 2021 年股票期权激励计划（草案修订稿），授予数量为 3349.48 万份，约占公司总股本的 2.53%，授予价格为 8.51 元/股。本次激励计划的授予对象共 665 人，包括向万红等公司高管以及管理骨干及技术骨干。
本期激励计划考核年度为 2022-2024 年，考核条件为：
（1）净资产收益率≥7.9%， 且不低于对标企业 75 分位值水平；
（2）净利润较 2020 年复合增长率不低于 11%，且不低于对标企业 75 分位值水平；
（3）△EVA＞0。
5、盈利预测与估值
5.1、核心假设
核心假设 1：“双碳”政策目标明确，公司是电力信息化龙头，是国网数科旗下唯一上市平台，有望深度受益行业高景气。其中，预计集团管理业务 2022-2024 年收入年均复合增速约 8%，预计智慧能源业务 2022-2024 年收入增速分别为 45%/25%/20%，预计人工智能业务 2022-2024 年收入增速分别为 110%/50%/40%。
核心假设 2：收入较高增长有望带动毛利率稳中有升。
核心假设 3：收入高增长有望摊薄销售费用、管理费用；公司持续高研发投入，研发费用率预计保持稳定电力体制改革的四个阶段，保证核心竞争力。
5.2、盈利预测与估值分析
公司是电力信息化龙头，是国网数科旗下唯一上市平台电力体制改革的四个阶段，战略地位显著。“电改”和“双碳”政策驱动电力信息化加速，公司携手电网进入发展新阶段。
我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.61、4.32、5.15 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、0.33、0.39 元/股。
我们选取朗新科技、南网科技、东方电子等能源 IT 龙头作为可比公司。公司对应当前股价 PE 分别为 26.6、22.2、18.6 倍，公司估值低于行业可比公司均值。
6、风险提示
产业政策变动风险；与控股股东融合带来的波动风险。
球王会——————————————————
