球王会事件：
公司发布2021年年报龙源电力装机容量，全年实现营业收入3.72.8亿元，同比增长29.16%；实现归属于母公司净利润64.4亿元（61.26亿元未扣除），同比增长28.67%（非费用扣除增加了 28.37%）。现金分红方案为：每10股派发现金1.47元（含税）。
装机规模不断扩大，风光旖旎
球王会2021年公司新增控股装机容量2.104GW，其中风电项目1.451GW，光伏项目0.653GW，火电无新增装机容量截止2021年底，公司控股装机容量达到26.7GW，其中风电23.67GW，火电1.875GW，其他可再生能源（主要是光伏） ) 1.156GW .光伏在公司总装机容量中的比重显着提升。
装机容量和利用小时均增加，带动发电量增长。 2021年公司发电量达到6.32.85亿千瓦时，同比增长19.26%。其中，风力发电513.00亿千瓦时，同比增长17.44%。受风速提升和设备运行稳定影响，风电利用小时数2366小时龙源电力装机容量，同比增加127小时；火力发电107.76亿千瓦时，同比增长19.28%。由于江苏省用电负荷增加，火电利用小时数5747小时，同比增加929小时。
球王会盈利能力稳步上升
2021年公司整体毛利率为44.16%，提升0.61个百分点。期间费用率11.25%，同比下降1.22个百分点，其中财务费用率9.8%，同比下降1.13 个百分点。 ROE11.22%，同比提升1.9个百分点。
球王会整体盈利能力稳中有升。预计未来几年风电、光伏装机容量将继续增长，收入占比将提升，公司整体毛利率仍有提升空间。
新能源补贴应收金额大，近期有望解决
2021年公司资产负债率为61.59%，基本稳定，资产负债率处于行业中等水平。但作为风电运营龙头，公司目前应收新能源补贴金额较大。至2021年底，应收账款融资2.69.42亿元（绝大部分为应收补贴），占总资产的14.23%。近日，财政部印发了《2022年中央财政性基金支出预算》，其中中央财政支出将从2021年的928亿元增加到2022年的4528亿元龙源电力装机容量，可能用于解决长期存在的财政支出问题。新能源补贴拖欠，公司现金流有望大幅改善。
新增资源储备是现有装机容量的2倍以上
2021年公司新增资源储备56.46GW龙源电力装机容量，是现有装机容量的两倍多，同比增长9.44%。新增资源储备中，风电11.76GW，光伏36.70GW，多能互补项目8GW位于资源较好地区。从结构上看，光伏项目是主力项目，体现了集团“风光互补、多能互补、多元化发展”的“十四五”战略。
集团风电业务整合平台，拟向公司注入20GW以上集团资产，是国家能源集团风电业务整合平台。根据国家能源集团出具的避免同业竞争的承诺书，国家能源集团将在公司吸收平庄能源交易后3年内（2022-2024年）内将现有风电业务注入公司。目前，国家能源集团在龙源电力以外的风电装机容量已达到21.41GW龙源电力装机容量，与公司现有23.67GW的风电装机容量接近。预计后续注资将大幅提升公司风电装机容量，巩固公司领先地位。
估值分析及评级说明
预计2022-2024年公司归属于母公司的净利润分别为80.32亿元、93.60亿元、119.91亿元，对应的PE为26.69次、22.91次、17.88次。虽然估值水平优势不明显，但公司背靠国家能源集团，在项目储备、运营管理、资金成本等方面优势明显，装机增长确定性强。对于首次报道，给予“推荐”评级。
风险警告：
球王会风电、光伏装机低于预期；可再生能源补贴的偿还速度低于预期；降低上网电价；
