球王会中国人民银行副行长刘国强这几天提到了一个叫做宏观杠杆率的金融指标，引发了热议。
2021年底，我国宏观杠杆率为272.5%，较2020年底下降7.7%，表明我国杠杆率有所下降。
不过，272.5%看起来依然不低，中国整体杠杆率仍有进一步下降的空间。
球王会宏观经济杠杆率是一个国家的总债务与当年GDP的比率。2021年中国GDP初步计算为114万亿元，这意味着2021年底中国的总债务将在310万亿元左右。.
310万亿元的总负债，看到这个数字是不是有点意外？
球王会我们常说，美债高发，美债乱发，世界借钱。截至目前，未归还的美债余额约为29万亿美元，按实时汇率1:6.4折算约185万亿元人民币。左右，就算按照之前1：7的汇率换算，也只有203万亿元。
这样一来，中国的债务是不是比美国高，而且高很多？我们一直在抱怨美国负债累累。
球王会其实这种理解是有问题的，因为计算口径不同，两者根本不是一回事。
美国国债只是指美国联邦政府所欠的债务，政府债务只是总债务的一部分，用来计算宏观杠杆率。
球王会宏观杠杆率=总债务/GDP=（政府债务+家庭债务+非金融企业债务）/GDP。
也就是说，截至2021年底，中国310万亿元的债务总额包括政府债务、家庭债务和非金融企业债务。
政府债是指国债和地方债，住户债是指普通民众的住房贷款、车贷、消费贷款等各类贷款，非金融企业债是指银行贷款和各类公司发行的债券。三类合计310万亿元。
因此，比较中美两国政府的债务规模，有必要将政府债务与总债务分开。由于2021年的具体数据尚未公布，我以2020年的数据为例进行分析。
2020年我国政府部门杠杆率为67.1%。
政府部门的杠杆率实际上是从宏观杠杆率中拆分出来的，宏观杠杆率可以通过政府债务除以GDP得到。
2020年中国GDP为105万亿元，2020年底中国政府债务规模为70.4万亿元（105万亿*67.1%）。这个数字远低于美国国债的余额。
此外中国政府是，美国国债仅指联邦政府的债务。美国各州政府也发行债券借钱。地方债务不包括在 29 万亿美元的美国债务余额中。
日本政府部门杠杆率排名第一，达到惊人的226.6%，是美国的两倍，中国的三倍多。
发达国家普遍较高，欧元区平均为98.2%。中国政府的债务规模处于中等水平，绝对不是一个高负债的政府。
回到中国宏观杠杆率，272.5%，数值不低，是什么原因？
如前所述，宏观杠杆率的总负债由三部分组成。除政府债务外中国政府是，还有家庭债务和非金融企业债务。
在家庭债务方面，近年来迅速上升。毕竟，买房贷款和消费贷款的金额日益增加，大家都能感觉到“欠债人”无处不在。家庭债务规模确实超过了许多发展中国家，但与发达国家相比，国家之间仍有差距。也就是说，普通人的债务并不多。
政府和家庭债务处于中等水平，只剩下非金融企业的债务，真正跻身世界前列。
2020年末非金融企业杠杆率为160.7%，高于政府和居民的杠杆率。
在发达国家中，日本非金融企业的杠杆率为115.6%，美国为84.6%。世界上很少有主要发展中国家的杠杆率超过70%。
从绝对值上看，到2020年底，企业债务规模达到惊人的168万亿元中国政府是，非金融企业债务的增加拉动了中国宏观杠杆率和总债务规模。
综上所述，中国政府的债务规模并不高，远低于美国等发达国家，但中国企业的债务规模却很大，不仅高于发达国家中国政府是，而且高于主流发展中国家。
可见，去杠杆其实是针对非金融企业。
恒大集团近2万亿元的债务震惊了很多朋友。大多数房地产公司的资产负债率超过80%，有的甚至超过90%。
这也解释了2020年底房地产行业信贷政策收紧的原因。除了要规范房地产市场，首先要解决大型、高负债的房地产企业问题。 ，然后可以解决其他企业过度负债的问题。
高负债可以让企业在高速增长的车道上行驶，但也增加了风险，翻车的可能性大大增加。
因此，国家下定决心从房地产企业入手，出台去杠杆、去债的政策。
另一个减少企业债务的方法是增加股权融资的数量，即鼓励企业发行股票。
企业的资金来源不超过两种，一种是借来的，一种是企业所有者投资的。增加后者可以减少前者。
所以我们看到了注册制的实施，让更多的企业享受到股权融资，这对于降低整体金融风险是非常有用的。
中国未来去杠杆的重点仍将是企业。负债率高的公司要么必须迅速转型，要么必须缩小规模。当被动去杠杆发生时中国政府是，不要遇到现金流危机，最终破产清算。
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